Uppföljning av Nordiska SPAC-bolag

 Följer upp situationen hos de Nordiska SPAC-bolagen och om det hänt något nytt på den fronten, skrev tidigare ett inlägg om de noterade SPAC bolagen och om att Virala gjorde nästan ett världsrekord i snabbaste köpet eller egentligen i deras fall en fusion.

Totalt finns det sex noterade SPAC bolag på nordiska börserna. Dessa är ACQ, Aligro Planet, Creaspac, Lifeline och tbd30. Lifeline är noterade på Helsingforsbörsen medan resten finner man på Stockholmsbörsen. Av de fem bolagen är det ett bolag som redan uppfyllt sitt SPAC ändamål, Virala som fann ett köpeobjekt, eller i deras fall korrekt sagt ett fusionsobjekt. Bolagsstämman godkände fusionen den 13 december och fusionsprocessen har godkänts av Finska Finansinspektionen, vi får vår första lyckade Nordiska SPAC drag som nu finns på Helsingforsbörsen och bolaget heter Purmo Group.

ACQ Bure SPAC

 

På Stockholmsbörsen hittar vi alfabetiskt det första bolaget, ACQ Bure SPAC. Syftet med ACQ Bures SPACen är att förvärva ett nordiskt kvalitetsbolag vars marknadsvärdet är mellan 3-7 miljarder kronor. 

Bolaget har för tillfället 35 miljoner aktier utestående och en kassa på 3,4 miljarder kronor eller 98,26 kronor per aktie. För tillfället äter den operativa verksamheten cirka 0,07 kronor varje kvartal. Med tanke på senaste aktiekursen 96,40 och att kostnaderna hålls kring 0,07 kronor per aktie per kvartal tar det över 2 år innan bolagets kassa motsvarar aktiekursen. Denna snabba data är från Q1 2022 rapporten och hoppeligen kan bolaget hitta ett bra objekt till måttlig värdering som kommer at skapa värde för ägarna på långsikt. Intressant är att det finns 4,2 miljoner warranter som inte har beaktats, dessa har ett pris på 1,30 kronor per styck. Om vi beaktar warranterna står kursen 8,67 kronor högre än kassans värde och inklusive 1,30 kronor betalningen är skillnaden 8,53 kronor. Med andra ord om warranterna utövas och ingen annan förändring sker i bolaget står kursen 8,53 kronor över gängse värdet (gängse värdet är kassan för tillfället då inga andra tillgångar finns).

Om man nu tror att detta skapar en arbitragechans (vi beaktar inte warranterna), kan jag försäkra om att detta inte nödvändigtvis stämmer. Orsaken är osäkerheten kring möjliga köp eller fusions objektet. Riktiga värdet på SPACen kommer att kunna estimeras bättre när de funnit ett objekt vars verksamhet fusioneras eller köps. 

De som tror att kursen borde stiga till motsvarande kassavärde kan ha rätt, vi måste dock beakta rådande marknadssituation där en hög inflation kan försämra bolags resultat åtminstone förtillfället. Att beakta warranterna är en metod som bland annat Benjamin Graham använde sig av för att minimera risken i en placering.

Bolagets aktiekurs har följt den allmänna stämningen på börsen, Stockholms GI är -18,16 % medan ACQ -4,79% vilket visar att bolaget kommit något mindre ner. Orsaken till att ACQ kommit mindre ner kan ligga i kassan och framtida möjligheter. Frågan är om det är köparens marknad eller säljarens när vi pratar om företagsköp eller fusioner.

Om man frågar mig, skulle jag investera i ACQ så kan jag inte ge ett direkt svar. Har tyvärr inte hunnit bekanta mig tillräckligt med bolaget och känner inte de som försöker hitta ett objekt vilket gör det svårt för mig att värdera bolaget på annat sätt än via direkt balansräkningen.

Aligro Planet

 

Aligro Planet söker efter ett ESG uppfyllande bolag vars värde är minst 3 miljarder kronor och nordiskt säte, SPACen är noterad på Stockholmsbörsen. 

Aligro Planet har en kassa inklusive möjliga warrant intäkter till kassan på 80,95 kronor per aktie vilket betyder att aktiekursen står 13,45 kronor högre än bolagets gängse värde. På basen av Q1 2022 rapporten bränner bolaget 0,26 kronor per kvartal vilket ökar skillnaden till marknadsvärdet (givet att marknadsvärdet är oförändrat). För tillfället har bolaget 12,5 miljoner aktier utestående vilket inte låter som mycket men med tanke på aktiekursen och skillnaden i gängse värdet jämförts med aktiekursen skulle jag anse skillnaden relativt stor (tycker inte om att betala för luft om bolaget inte har kunnat uppvisa en bra historik). 

Det svåra med SPAC är deras förmåga att hitta bra objekt som kan skapa långsiktigt värde för ägare och om gamla ägarna stannar eller säljer de snabbt efter köpet eller fusionen. Kunskap och erfarenhet är bra att ha men avgörande är beslutsförmågan under press, jämför med Warren Buffett och Charlie Munger som fått kritik för bolagets stora kassa men tydligt kunnat kommunicera att de söker efter värde och inte en "boom and bust".

Bolagets aktiekurs är nere 2,88% YTD vilket är förhållandevis bättre än Stockholms GI med sin -18,16%. Som jag skrev om ACQ är situationen lite samma gällande alla SPAC bolag, deras kurser har kommit något mindre ner med ett undantag. 

I Aligro Planets situation skulle jag som med ACQ inte lägga mina pengar i bolaget förrän jag vet vad för verksamhet de tar över. Jag må verka kritisk men egentligen handlar det om att jag inte tycker om att förlora pengar.

Creaspac

 

 Creaspac har som syfte att köpa en verksamhet eller ett bolag vars värde är mellan 2-5 miljarder kronor. Intressant är att bolaget klart anger vilka branscher de inte tänker köpa ett bolag i, bland branscherna finns tobak, vapen och alkohol. 

Per Q1 2022 äts 0,08 kronor per aktie per kvartal upp medan kassan motsvara ett värde på  98,24 kronor. Med rådande aktiekurs kan bolaget fortsätta i närmare två år innan kassan motsvarar aktiekursen. Bolaget har 3,75 miljoner teckningsoptioner vars teckningspris är 100 kronor per aktie. Om optionerna används och tecknas efter att ett målbolag hittats skulle värdet motsvara en kurs på 98,47 kronor vilket är 1,97 kronor över marknadsvärdet. Detta antyder att före vi beaktar optionerna är Creaspacs situation lite som ACQ, marknadsvärdet ligger något under kassan. 

Arbitrage möjlighet är som i ACQs fall svårt att kunna konstatera och beroende på målbolaget. Frågan är hur snabbt de hittar ett målbolag och hur bra denna verksamhet är. Under rådande inflation kunde man hoppas på att målbolaget kan lätt föra sina kostnadsökningar i priset men detta gäller inte alla branscher.

Bolagets aktiekurs är nere 4,83% YTD vilket är förhållandevis bättre än Stockholms GI med sin -18,16%.

 Lifeline

 

 Lifelines syfte är att hitta ett målbolag inom olika teknologier, en exakt summa på målbolagets storlek hittade jag inte vilket kan vara positivt då man har mera flexibilitet. bolaget är noterat på Helsingforsbörsen.

Bolaget har en kassa på 8,16 euro per aktie (inklusive kapital för målbolaget) vilket betyder 2,24 euro mindre än marknadsvärdet. Bolaget hade på basen a bokslutet 2,8 miljoner utestående warranter vars teckningspris är 12 euro styck. Om man beaktar warranterna skulle bolaget ha en kassa på 8,87 euro per aktie och skillnaden till marknadsvärdet vara 1,53 euro. Förhållandevis större skillnader än de svenska bolagen och man kunde då fråga sig vad det baserar sig på och om det finns någon grund. Som med alla andra SPAC handlar mycket om framtida värdet och vad för målbolag det blir. Teknologier är ofta svåra att värdera vilket kan skapa en hype eller också en dump. Vad resultatet blir återstår att se men kan själv inte lägga mina pengar i detta då osäkerheten är för stor även om kända finska investerare är med (så som i Virala). Bolaget har inte publicerat ett kvartalsresultat för 2022 utan har endast ett bokslut som omfattar noterings-, marknadsförings och andra kostnader vilket gör löpande kostnaderna svårare att bedöma.

Bolagets aktiekurs är nere 19,50% YTD vilket är förhållandevis mycket när man jämför med de svenska bolagen. Samtidigt är Helsingforsbörsen GI -11,05% vilket kanske kan reflektera en kritik mot SPACen men också att kursen drevs högt upp under 2021.

tbd30

 

 tbd30 syfte är ett målbolag in företags servicebranschen vars värde är mellan 2-5 miljarder kronor. 

Bolagets resultat för perioden som slutade 31 januari uppvisar att de äter 0,07 kronor per aktie per kvartal. Bolaget har en kassa på 80,32 kronor per aktie vilket är 9,68 kronor mera än marknadsvärdet. Bolaget har tre warrant serier som totalt ökar på utestående aktierna med 12,2 miljoner, nästan en dubbling av antalet.

Bolagets aktiekurs är nere 10,45% YTD vilket är något bättre än Stockholms GI -18,16%.

Purmo Group (Virala)

 

Även om Virala inte längre existerar som ett SPAC bolag tar jag upp hur Purmos börshistoria har börjat. Har inte haft tid att fullständigt bekanta mig med Purmos verksamhet och vilka risker som finns och har därför inte köpt aktier i bolaget. Branschen är något okänd för mig vilket också ökar på risken då jag saknar full förståelse hur och under vilka omständigheter bolaget gör sina pengar. Jämförts med Coca-Cola vars verksamhet är lätt att förstå och man vet hur bolaget gör sina pengar.

YTD har Purmo Groups kurs kommit ner med stora 27,46%, mycket mera än Helsingforsbörsens index. Kanske investerare konstaterade att bolaget var lite väl högt värderat vid årsskiftet och började minska på risken inom byggnadsbranschen. Med tanke på att byggnadsbranschen i snabb takt saktar ner i Finland kan risken i bolaget förverkligas, utöver detta har bolaget verksamhet i Ryssland som de avvecklar eller eventuellt säljer bort. Enligt Purmos börsmeddelande representerade Rysslands verksamheten 41,7 miljoner euro i omsättning ( 4,9% av koncernen), 6 miljoner euro av EBITDA ( 5,8% av koncernen) och enligt meddelandet mindre än 3% av totala tillgångar (31,4 miljoner euro av koncernens tillgångar) per bokslutet 2021. 

Purmo är inte det första bolaget som tvingats till större förändringar på grunden av kriget i Ukraina, många andra större internationella bolaget så som finska Nokian Renkaat som haft en större exponering med största delen av produktionen i Ryssland. Geopolitiska risken som tyvärr realiseras nu är också bra att ta i beaktande om man placerar i något bolag.

 Kritik mot SPAC konceptet

Något som fortfarande irriterar mig med hela SPAC konceptet är att man kan tvångsinlösa minoritetsägare om de motsätter sig köpeobjektet. Vill lite utmana hela SPAC konceptet, varför tvångsinlöser man aktieägares aktier om de röstar emot eller inte stöder förvärvet? Är det inte ett sätt att meddela att man inte stöder styrelsens tankar eller finner tanken förhållandevis dyr. Visst argumenterar man att ”de vet bättre”, ”du är en minoritetsägare, så vet din plats”. Visst finns det personer som alltid ska sätta käppar i hjulen men nu och då kan det vara bra att lyssna på vad de har att säga.