Berkshire Hathaways Q2 2022 rapport verkar dela investerare i två grupper

 Berkshire Hathaway publicerade sitt Q2 2022 resultat den 6 augusti, Warren Buffett och Charlie Mungers investeringsbolag uppvisade en förlust på 29 754 dollar per A aktie och 19,84 dollar per B aktie. Halvårsresultatet förblev inte bättre, förlust per A aktie på 26 005 dollar och 17,34 per B aktie. Stor förlust och något en del analytiker hakat sig fast på. Men låt oss titta lite närmare på siffrorna och förstå vad som drev resultatet ner och vad för kommentarer Warren Buffett gett gällande resultatet och utvecklingen (officiella kommentaren har jag inte än stött på men läste 10-Q rapporten samt börsmeddelandet).

Placeringsportföljen

Under Q2 2022 var värdeförändringen i placeringsportföljen minus 66,9 miljarder dollar och minus 68,9 miljarder för första halvan av 2022. I rapporten framhäver Berkshire Hathaway att marknadsvärde förändring inte alltid framhäver bolagets verkliga värde. Marknadsvärdet är beroende av stämningen på marknaden och för tillfället är den mera pessimistisk än optimistisk (tänk på hur snabbt börserna steg efter coronans utbrott trots att många länder var delvis nedstängda). Därför rekommenderar Warren Buffett att man skall beakta operativa resultatet och inte så mycket titta på värdeförändringen (värdeförändringen är ett måste för Berkshire Hathaway enligt bokföringsstandarderna). Vad skulle resultatet före skatt var om vi tog bort placeringsportföljens inverkan, jo en vinst på 11,2 miljarder före skatt under Q2 2022 och vinst på 19,6 miljarder för första halvan av året. Med andra ord går bolagets verksamhet framåt även om marknadsvärdet inte gynnat ägarna under 2022 (tänk på att under Q2 2021 ökade placeringsportföljens värde med 27,4 miljarder och 33 miljarder under första halvan av året 2021). 

Kort sammanfattat vad gäller placeringsportföljen kan man säga att ibland går det upp och nu så har det gått något ner (hoppas aktiekursen sjunker en del så man kan öka på sin position).

Det intressanta var GEICO som rapporterade en förlust på 487 miljoner dollar före skatt under Q2 jämförts med positivt 626 miljoner dollar 2021. Under första halvan av året har GEICO gjort en förlust på 665 miljoner dollar jämförts med en vinst före skatt på 1 649 miljoner 2021. Det var tråkigt att läsa men som så många andra verksamheter så går det ibland något sämre.

Under andra kvartalet köpte Berkshire Hathaway aktier för 57,3 miljarder och sålde för 12 miljarder, ett netto köp på 49 miljarder dollar vilket kan reflektera Buffetts syn på marknaden "du kan finna värde för pengarna".

Kassan

Per 30 juni hade Berkshire Hathaway en kassa på 26,5 miljarder dollar (101 miljarder inklusive kortfristiga Treasury Bills) jämförts med en kassa på 85 miljarder 2021 (143,9 inklusive kortfristiga US Treasury Bills). En nettoförändring på minus 42,5 miljarder inklusive kortfristiga statsskuldsväxlar. 

Kassan är relevant eftersom många har en längre tid följd med hur snabbt den vuxit och kritiserat Warren Buffett för att inte placera pengarna. Tidigare motiverade han sitt val att inte placera med att han inte kunde hitta värde för ägarnas pengar men helt tydligt nu när börsen kommit ner har han igen hittat värde för pengarna. Beakta att placera över 100 miljarder är något svårare än 1 miljon. Du kan köpa hundratals eller fler små bolag med 100 miljoner men det behöver inte betyda att de ger något extra värde för ägarna. Som exempel om ett litet bolag skulle köpas för 10 eller 100 miljoner dollar så har det inte en stor inverkan på Berkshire Hathaways kassa även om det är en väldigt stor summa för majoriteten av oss.

Köp av egna aktier

Under juni köpte Berkshire Hathaway egna aktier under juni för 1 miljard dollar och har under 2022 totalt köpt egna aktier för något över 4 miljarder dollar. Totalt har bolaget köpt egna aktier för 63,9 miljarder dollar per 30 juni. Köp av egna aktier har saktat ner jämförts med 2021 då bolaget lade ner nästan 12,6 miljarder dollar under första halvan av året. Det kan antyda att Buffett anser att det finns bättre köp annanstans eller att Berkshire Hathaways marknadsvärde bättre reflekterat dess verkliga värde under 2022 än 2021. Hur som helst får man senare lyssna på vad Warren Buffet har att säga om kvartalet.

Sammanfattning av Berkshire Hathaways Q2 2022 rapport

Skulle själv sammanfatta Berkshire Hathaways kvartals- och halvårsrapport på följande sätt, operativa verksamheten går framåt och uppvisar bra resultat även om GEICO har lite utmaningar. Placeringsportföljen uppvisade allmänna marknads pessimismen men gett chansen till att öka på positioner till ett lägre pris "average down". Det intressanta blir att se vilka bolag Berkshire Hathaway ökat eller köpt under andra kvartalet och den rapporten lär vi se snart. 

På långsikt ser jag inget större problem eller orsak till panik, finns många andra placeringsbolag som uppvisat samma negativa resultatrend drivet av värdeförändringar på placeringar (t.ex. Industrivärden). Här kommer vad jag anser delar på investerare i två grupper. Finns de som förväntat sig att placeringsportföljen skall stiga eller värdeförändringen skulle vara mindre negativ och sedan finns det investerare som jag som föredrar att titta på vilka bolag Berkshire Hathaway köpt och konstaterat att på långsikt är det helt okej för mig.

Om du vill själv titta närmare på Berkshire Hathaways Q2 rapport så finns länken till rapporten här, njut av läsningen.

Centralbankers hämnd, stigande räntor och rekordhög inflation

 De senaste månaderna har olika låneräntor stigit kraftigt (EURIBOR, STIBOR, FEDs styrränta och andra räntor under 2022) och nu har också ECB vågat höja styrräntan med 0,5%. Dags att öppna champagnen och skåla för snart måste man betala för de pengar man lånat (hur jobbigt de än må vara). Orsaken till räntehöjningarna ligger i inflationen som fortsatt löper amok i ekonomin (skrev lite om inflationen i äldre inlägg, relaterat till Ukraina och i november 2021). Delvis avspeglas logistikutmaningarna som redan avspeglades kraftigt under 2021 men också energipriser som stigit kraftigt inte minst under 2022 som ett resultat av kriget i Ukraina. När energipriset stiger och förblir på en högre nivå så avspeglas det direkt i ekonomin som högre kostnader när producenter höjer sina priser för att täcka kostnadshöjningarna. Man skall inte glömma hela logistiken som är beroende av bränslepriser och också påverkar kostnaderna för varor.

ECB & EURIBOR

ECBs beslöt att höja styrräntan men samtidigt börja ett program för att stöda misslyckade stater (bl.a. Italien) via köp av deras statsskuldsbrev för att hålla räntan nere vilket är något skrämmande. Med andra ord finns det inget incitament för dessa länder att sköta sig då centralbanken räddar det dåligt uppfostrade barnet från allt. Gratis pengar till selektivt utvalda på andras bekostnad, låter inte som en rättvis lek. Denna rättvisa har dock saknats sedan finanskrisens början 2008. Frågan är då varför ECB tänker hålla problemländers statsskuldsräntor på en marginell nivå till andra euroländers? Orsaken är väldigt enkel, om de inte gör det finns det en stor risk att länder som Italien, Spanien och Grekland inte kan sköta sin skuld och i princip gör en konkurs (lite som Grekland 2011). Det skulle innebära att risken för att euron som valuta kollapsar och slutar att existera blir för stor. Tänk såhär, varför skulle länder som Tyskland och Finland vilja ha euron om de måste betala andra länders skulder eller rädda dom igen? Alternativt skulle länder som Italien träda ut ur euron vilket direkt skulle reflekteras i en starkare valuta och kunna innebära en försämrad konkurrenskraft för exportindustrin.

Grafen nedan visar hur snabbt och kraftigt marknadsräntorna stigit och att de förväntat sig ränteökningar. Sedan 2016 har bland annat också EURIBOR 12 månader varit negativ och nu vänt kraftigt upp vilket påverkar speciellt många som tagit bostadslån under de senaste 12 månaderna i Finland. Tycker själv att det inte är något man skall mista nattsömnen över utan istället fokusera på att hålla sin konsumtion och sina kostnader i styr, eftersom nästan allt kommer att fortsätta att bli dyrare, även om man inte önskar det eller vill tro på det.

Data till grafen kommer ni åt bland annat via Finlands Bank sidor.

För tillfället åtnjuter bland annat Finland och Tyskland av att euron är en relativt svag valuta då Italien, Spanien och Grekland fortfarande är med. Tänk på hur snabbt dollarn har stärkts till euron under 2022 (grafen nedan), det betyder att bolag i USA kan nu till ett förmånligare pris köpa varor från euroländer (givet att köpet sker i euro men även i dollar blir det billigare om ej euro bolag prissatt fullt ut dollarns valutaförstärkning, detta antagande är viktigt och relevant att förstå). Som grafen nedan visar har dollarn förstärkts (euron försvagats) med omkring 20% sedan början av 2022. 

Riksbanken

Sveriges Riksbank (bäst känd som "bara" Riksbanken) bestämmer styrräntan som påverkar bland annat bolåneräntorna. Som alla andra centralbanker ansvarar Riksbanken för att håll inflationen i styr i samhället. Nu när inflationen varit kraftig också i Sverige har Riksbanken höjt räntan två gånger, första höjningen kom i maj från 0% till 0,25% och senaste höjningen på 0,5% skedde 6 juli till 0,75% (med andra ord samma som ECB).

Med andra ord följer Riksbanken ECBs beslut väldigt noga och kontinuerligt, vilket är fullt förståeligt med tanke på att ränteförändringar påverkar valutan som sedan påverkar export industrin.

FED 

USAs centralbank har varit den första centralbanken ute med att höja räntan redan i februari och efter det höjt räntan hela 4 gånger. För tillfället ligger räntan på 2,25% vilket är långt över vad vi ser i Europa som ser motsvarande inflation. Orsaken till att FED kunnat höja räntan så många gånger beror på att amerikanska ekonomin bättre anpassar sig till stigande räntor, även om det finns stora risker. Men skillnaden till Europa är att USAs delstater inte uppvisare en lika splittrad ekonomi demografiskt eller strukturellt. Därför kan de höja räntorna snabbare och utan större besvär, med andra ord är FED mycket mera flexibel och gör snabbare beslut.

Sammanfattning

Tydligen har många blivit oroliga över stigande räntor. Börserna rasar, skuldebrevs värde sjunker, bostadspriser sjunker men lönerna följer inte inflationen. Är det en orsak för oro eller något vi borde vänja oss vid? Själv anser jag att det är något vi måste vänja oss vid. Konstant tillväxt och bättre livskvalitet finns inte och kommer inte att finnas. Det betyder att man måste ge upp en del av konsumtionen man vant sig vid. Om man har många små lån kan det löna sig att kombinera lånen och sänka på räntan och kostnaderna. Kanske inte gå ut på fina middagar varje vecka utan endast var andra vecka. Vissa uppoffringar lär behövas även om det känns obekvämt. 

Räntehöjningarna är inte en dålig sak, det är en bra sak. För om räntor stiger till 5% eller över för en längre tid så kan ekonomier rensas på zombiebolag och hushåll. Låter kanske groteskt men är hälsosamt. Tänk dig en otroligt överviktig person som äter varje dag mera, vid något skede måste matvanorna förändras eller så kan man förvänta sig en tidig begravning och en fet räkning från hälsovården före det.

Här kommer det jag ser mest fram emot, hur stora kreditförluster kommer bankerna att göra. Än så länge har de varit små och extra reserver gjorda under coronan har främst lösts upp. När räntorna stiger lär kreditförlusterna öka något, men hur mycket får vi se.